‘경영정상화 3년’ 아시아나항공 성적표...높은 재무부담 발목

2015년 말 부터시작된 아시아나항공의 경영정상화 작업이 점차 성과를 보이고 있다. 2018년 1분기 매출 규모가 사상 최대치를 달성하는 등 수익성 회복세가 매우 가파르다.

하지만 반등하는 수익성이 재무부담을 완화시키는 데는 역부족이다. 올해 당장 갚아야 하는 빚은 2조원에 달하지만 현금화할 수 있는 자산은 3000억원 수준에 그친다. 전방위 자금 조달이 불가피하지만 낮은 신용등급으로 조달 환경 마저 불리해 담보를 전제로 한 대출이나 자산 매각에 의존하는 실정이다.

아시아나항공은 지난 2015년 말 3년에 걸친 경영정상화 방안을 발표했다. △노선 감축 △조직 슬림화 △인력 재배치 항공기 및 기재경쟁력 강화 등 강도 높은 체질 개선을 통해 지속 가능한 회사로 만들겠다는 것이었다.

가시적인 성과는 곧 드러났다. 연결 재무제표 기준 2015년 말 5조 7952억원 수준이던 매출액은 2년 연속 상승세를 타고 2017년 말 6조원 돌파에 성공했다. 상승세는 올해도 이어져 올 1분기 영업은 643억원으로 전년 대비 144%나 증가했다. 같은 기간 매출 규모도 1조 6027억원으로 사상 최고점을 찍었다.

여객 수 증가와 화물 노선 호조세가 실적 상승세를 이끌었다는 분석이다. 유럽과 미주노선 여객이 매출액 기준으로 작년 1분기 보다 각가 28%, 9% 증가했고 일본 및 동남아도 8%, 10% 각각 늘어났다. 화물 노선 역시 IT품목 중심으로 매출이 증가해 전년 대비 13%의 매출 증가를 기록했다.

자회사 에어서울이 출범 2년 만인 지난해 말 1000억원 대의 매출고를 올린 것도 아시아나항공의 실적 개선에 적잖은 보탬이 됐다.

실적 전망도 밝다. 금융정보 제공업체 에프엔가이드가 내놓은 전망치를 보면 아시아나항공의 2018년 매출액은 6조6776억원, 영업이익 3140억원으로 전년 대비 7.2%, 13.8% 각각 늘어날 것으로 전망하고 있다.

중국 노선이 회복되고 항공 화물사업 호조세가 이어져 아시아나항공의 실적 상승세를 이끌 것이란 분석이다.

하준영 하이투자 관계자는 “고수익 노선인 중국 노선은 탑승률이 상승세이고 이후 한중관계 회복에 따라 추가 상승할 것으로 예상된다”고 말했다.

수익성 지표가 회복세로 돌아섰지만 여전히 높은 재무부담은 아시아나항공의 발목을 잡고 있다. 벌어들이는 돈은 늘었으나 빚을 갚기엔 역부족이다.

아시아나항공의 2017년말 연결 기준 1년 내 갚아야 하는 단기성 차입금은 2조원 규모로 총차입금의 47%를 차지한다. 반면 보유 중인 현금성 자산은 3000억원 수준에 그친다.

외부를 통한 자금 조달이 불가피한 데 문제는 지난해 말 아시아나항공의 신용등급이 투기 등급(BB) 직전인 BBB-등급까지 내려가 회사채 발행 등 시장성 조달이 쉽지 않다는 점이다. 해외로 눈을 돌려 신종자본증권(영구채)발행도 계획했으나 기대만큼 수요가 따르지 않아 발행 계획을 보류한 것으로 알려졌다.

자체 신용만으론 자금 조달이 어렵다 보니 담보를 내세워 자금을 조달할 수 있는 자산유동화증권(ABS)이나 담보 대출 등으로 자금을 모으는 실정이다. 지난 2월 홍콩 지역 수입금을 담보로 1500억원 규모의 ABS를 발행했으며, 같은 시기 에어부산 주식담보와 항공기 담보대출 등으로 2600억원의 자금을 확보했다. 4월에는 1000억원 규모의 전환사채(CB)를 발행하기도 했다.

팔 수 있는 자산도 최대한 처분 중이다. 2008년부터 10년 간 보유한 CJ대한통운 보유 주식을 올해 두 번의 매각을 거쳐 전량 처분했다. 총 매각 대금은 1600억원 수준. 5월에는 광화문 사옥 매각으로 2500억원의 순현금이 유입됐다. 이렇게 아시아나항공이 상반기에만 모은 자금이 9000억원으로 당장 올해 갚아야 하는 2조원의 절반 수준에 달한다.

하반기에도 추가적인 유동성 확보에 나서야 하지만 상반기처럼 주로 차입에 의존하는 조달 방안은 아시아나 항공이 추진하는 실질적인 재무구조 개선과는 거리가 멀다는 지적이다.

업계 관계자는 “하반기 실적 전망은 밝지만 자금 조달 등의 환경은 녹록치 않을 것”이라며 “결국 담보를 전제로 한 차입이 불가피한 데 이럴 경우 경영 정상화에 걸맞는 재무구조 개선이라 보기는 어렵다”라고 말했다.