유니스왑 TJAR, 로빈후드는 벌써 쓰지만…고정 결제액 탓에 운영자가 손해 볼 수 있다

유니스왑 랩스(Uniswap Labs)가 여러 토큰으로 쌓이는 수수료를 하나의 원하는 토큰으로 바꿔 받는 온체인 환전 시스템 ‘TJAR’를 외부 애플리케이션에 열었다. 10월 29일(현지시각) 공개한 이 시스템에서 로빈후드는 이미 유니스왑 API로 걷는 수수료를 USDC와 USDG로 받고 있다. 환전은 서처(searcher)로 불리는 외부 트레이더들이 경쟁적으로 맡는다. 다만 고정된 결제 금액 구조 탓에 운영자가 손해를 볼 여지도 있어 설계 방식이 관건이다.

체인마다 환전 파이프라인 짜던 부담 덜어준다

유니스왑 랩스는 TJAR를 여러 토큰으로 수수료를 걷는 프로젝트가 재사용할 수 있는 인프라로 소개했다. 체인과 자산마다 환전 경로를 따로 만들 필요 없이 수수료를 토큰 자(Token Jar)에 넣고 받고 싶은 토큰만 지정하면 된다는 설명이다. 그라파(Grafa)에 따르면 TJAR는 7개 블록체인 네트워크에서 쓸 수 있다.

기존에는 프로젝트가 수수료 환전용 인프라를 직접 만들어야 했다. TJAR는 이를 서처들이 경쟁하는 공개 시장으로 대체한다. 앱은 원하는 결제 토큰과 환전 가격을 정하고 대금이 도착할 목적지도 지정할 수 있다.

허가가 필요 없는(퍼미션리스) 구조여서 대상도 넓다. 그라파는 거래 수수료를 걷는 애플리케이션과 프로토콜 훅, 블록체인 네트워크, API 연동이 모두 쓸 수 있다고 전했다. 트레이딩뷰에 실린 뉴스비티씨(NewsBTC) 기사는 롱테일 자산으로 흩어진 수수료 수입이 지갑·거래소·결제 앱의 회계와 재무 판단을 복잡하게 만든다는 점을 짚었다.

서처가 고정 대금을 내고 자에 담긴 자산을 가져간다

작동 원리는 단순하다. 크립토슬레이트(CryptoSlate)에 따르면 토큰 자는 들어온 자산을 보관하고 릴리저 계약이 결제 토큰과 금액, 수령 주소를 정한다. 이 조건은 앱 운영자가 직접 고른다. 서처가 요구된 금액을 내면 자에 쌓인 자산을 가져가고 운영자가 지정한 수령처로 대금이 전달된다.

개발자 문서의 규칙도 눈여겨볼 만하다. 서처는 일부 자산만 골라도 릴리스 금액 전체를 내야 하고 지목한 자산은 잔액 전부를 받는다. 고르지 않은 자산은 자에 그대로 남는다. 서처 입장에서는 회수 가능한 가치가 결제 금액과 실행 비용을 넘을 때 움직일 유인이 생긴다.

문제는 자가 보유 자산의 가치를 평가하지 않고 가격 오라클(외부 가격 정보 제공 장치)도 결제 금액을 자동 조정하지 않는다는 점이다. 자산 잔액과 시장 가격이 변해도 결제 금액은 그대로다. 크립토슬레이트는 서처 간 경쟁이 이익 폭을 좁힐 수 있지만 수익을 보장하는 구조는 아니라고 설명했다.

로빈후드는 스테이블코인, 유니스왑 프로토콜은 UNI 소각

로빈후드는 TJAR 첫 사용처로 소개됐다. 유니스왑은 로빈후드가 지원 체인에서 유니스왑 API로 걷는 수수료를 TJAR로 환전해 USDC와 USDG로 받는다고 밝혔다. 크립토슬레이트에 따르면 이 스테이블코인 수령은 서처가 낸 결제 대금에서 나온다.

유니스왑의 자체 프로토콜 수수료 배치와는 방식이 다르다. 크립토슬레이트는 프로토콜 수수료 쪽이 UNI를 소각 주소로 보내는 구조라고 전했다. TJAR에서는 다른 운영자들이 목적지를 직접 고를 수 있다. 트레이딩뷰 기사는 운영자가 임계값과 목적지를 바꿀 수 있고 목적지로 재무 지갑, 브리지, 소각 주소를 예로 들었다고 밝혔다.

기존 시스템의 실적도 공개됐다. 그라파는 유니스왑 프로토콜 수수료를 처리하던 이 틀이 9월 한 달 동안 1,530만 달러가 넘는 환전을 처리했다고 전했다. TJAR 자체에 붙는 선택적 프로토콜 수수료는 현재 문서상 미설정 상태다. 이 값은 유니스왑 DAO(탈중앙화 자율조직)가 통제한다.

시장 반응은 엇갈릴 수 있다. 그라파에 따르면 업데이트 이후 UNI는 4.1% 하락한 6.82달러에서 거래됐다.

임계값을 낮추면 빨라지지만 서처 몫이 커진다

유니스왑이 10월 30일 내놓은 가격 설명은 이 시스템의 약점을 보여준다. 릴리스 임계값을 낮추면 자가 더 자주 비워져 토큰 가격 변동에 노출되는 시간이 짧아진다. 반면 큰 수수료 예치금이 한꺼번에 들어오면 보유 자산 가치가 고정 결제 금액을 크게 웃돌 수 있다.

유니스왑이 든 가정 사례는 이렇다. 자에 950달러어치 자산이 있고 릴리스 가격이 1,000 USDC인데 500달러 수수료가 들어오면 보유 자산은 1,450달러가 된다. 결제 금액은 그대로이므로 서처는 1,000 USDC를 내고 1,450달러어치를 가져간다. 실행 비용을 빼기 전 격차가 450달러이고 이 몫은 운영자가 가져가지 못한다.

임계값을 높이면 개별 예치금의 비중이 줄어 이런 쏠림이 완화된다. 대신 자산이 환전되기까지 더 오래 기다려야 한다. 운영자는 수수료를 자주 받는 것과 가격 노출, 서처에게 돌아갈 잉여분 사이에서 균형을 잡아야 한다. 뉴스비티씨는 임계값을 잘못 맞추면 가치가 큰 예치금이 운영자에게 불리한 가격에 환전될 수 있고 토큰 유동성이 서처의 참여 여부를 좌우한다고 짚었다.

뉴스비티씨는 투자자에게 인프라 변화와 토큰 수요 변화를 구분하라고 당부했다. 수익이 회사나 프로토콜 재무, 서비스 제공자에게 쌓여도 관련 토큰 보유자에게 일대일로 이익이 돌아가지는 않는다는 설명이다. 같은 기사는 제3자 앱의 채택, 환전 효율, 지원 네트워크 범위, 운영자의 가격 임계값 관리 방식을 점검 지표로 꼽았다.